假手於人的川河集團 281

兩個月前買入了281川河集團，但一直無時間講它的吸引之處，現作簡單解釋一下。 川河是一間地產公司，但它的大部份業務都不是自己進行，而是透過持權少於五成的聯營公司進行。因此川河的財務報表是不會把聯營公司的盈利計入自己的盈利，而只計算收到的股息。通常這樣就會低估了公司的盈利，但公司可能會認為收入頗穏定而全數派給股東。川河的情況就是看來盈利一般，但派很多股息。 川河有四項主要而德穏定的收入來源： 1) 持有上海張江微電子港有限公司37%股權，股息收入45791k 2) 持有湯臣集團有限公司12.547%股權，股息收入44514k 3) 持有香港上市之證券權益，市值2.22億，股息收入719k 4) 持有約10億現金，利息收入22717k 總收入是113741k，即是1.13億。 而成本宥：13k(銷售費用)+13543k(行政費用)+566k(匯兌虧損)+3046k(稅項)=17168k 總盈利是113741k-17168k=96573k。要注意的是，這個是只計算穏定收入的盈利，比年報所列的盈利略少。 如果川河每年都把這些穏定盈利派給股東，就有9.3厘(以股價0.395計算)，實在不錯。 不過，川河有個缺點，就是證券股資組合買了一些廢股， 根據綜合財務報表附註19，其中18,367,000港元以人民幣計值。而組合之中有18,367,000港元是房地產投資信託基金。估計這房地產基金就是匯賢產業信託87001。匯賢的主要資產就是北京東方廣場，但卻不持有地權，若干年後就要把物業送回給政府。隨著時間過去，匯賢的價值會慢慢向下，以反映將來失去資產後的價值。 川河買的另一廢股就是中國銀行3988。它是國營銀行，經營目標首要是國家任務，其次才是為股東增值。借出去的錢，如果無法收回，可能會被迫以股換債。川河持宥此股，只會浪費時間。